{"id":26900,"date":"2026-07-25T08:00:04","date_gmt":"2026-07-25T06:00:04","guid":{"rendered":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/?p=26900"},"modified":"2026-07-25T17:11:16","modified_gmt":"2026-07-25T15:11:16","slug":"dunn-capital-trend-following","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/dunn-capital-trend-following\/","title":{"rendered":"DUNN Capital: mezzo secolo di trend following puro"},"content":{"rendered":"<p style=\"text-align: justify;\"><strong>DUNN Capital<\/strong> (per esteso DUNN Capital Management) \u00e8 uno dei gestori sistematici \u2014 i cosiddetti CTA \u2014 pi\u00f9 vecchi e di maggior successo al mondo: <strong>fondata da Bill Dunn nel 1974<\/strong>, pratica da oltre quarant&#8217;anni un trend following puro e interamente sistematico. Ci\u00f2 che la rende speciale \u00e8 che rappresenta uno dei pi\u00f9 lunghi track record di trend following &#8220;non addolcito&#8221;, storicamente ad alta volatilit\u00e0, portato avanti senza scorciatoie discrezionali e guidato oggi dal President Marty Bergin. Questo articolo nasce da una conversazione di Marty Bergin al podcast Top Traders Unplugged con Niels Kaastrup-Larsen e ne ricostruisce il ritratto: come \u00e8 nato il metodo, come gestiscono il rischio e cosa serve per restare sul mercato per pi\u00f9 di quarant&#8217;anni.<\/p>\n<div style=\"position: relative; padding-bottom: 56.25%; height: 0; overflow: hidden; margin: 1.5em 0;\"><iframe style=\"position: absolute; top: 0; left: 0; width: 100%; height: 100%; border: 0;\" title=\"Marty Bergin su DUNN Capital a Top Traders Unplugged\" src=\"https:\/\/www.youtube.com\/embed\/gx3tm7V73xU\" allowfullscreen=\"allowfullscreen\"><\/iframe><\/div>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Che cos&#8217;\u00e8 DUNN Capital e chi era Bill Dunn?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">DUNN Capital Management \u00e8 un CTA (Commodity Trading Advisor), cio\u00e8 una societ\u00e0 che gestisce futures in modo professionale per conto di terzi. Nell&#8217;episodio viene descritta come una bottega piccola, &#8220;quasi una famiglia&#8221;, che tiene tutto in casa: amministrazione, contabilit\u00e0, rendicontazione e trading sono gestiti internamente. \u00c8 una delle firme pi\u00f9 longeve del comparto: opera da oltre quarant&#8217;anni, un&#8217;eccezione in un settore dove pochissimi restano in piedi cos\u00ec a lungo.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Il fondatore \u00e8 Bill Dunn. Dal racconto di Bergin, dopo la laurea serv\u00ec nell&#8217;esercito \u2014 fu anche istruttore di addestramento reclute \u2014 poi us\u00f2 il GI Bill per una laurea magistrale e lavor\u00f2 per il governo e l&#8217;industria della difesa nell&#8217;area di Washington, un &#8220;beltway bandit&#8221;. Era un uomo di formazione scientifica (fonti esterne lo descrivono come fisico, con un dottorato in fisica, anche se nell&#8217;intervista si parla solo di &#8220;laurea magistrale&#8221;). Da l\u00ec l&#8217;intuizione: si poteva usare la matematica e la statistica sui soli dati di prezzo per decidere quando comprare e quando vendere.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Come \u00e8 nato il metodo, dalle punch card ai futures?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\"><img decoding=\"async\" class=\"alignright\" style=\"max-width: 46%; height: auto;\" src=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/dunn-capital-trend-following-sintesi.png\" alt=\"DUNN Capital in sintesi: CTA trend following fondato nel 1974 da Bill Dunn, metodo 100% sistematico ad alta volatilit\u00e0, oggi guidato da Marty Bergin.\" width=\"360\" \/>Bill Dunn cominci\u00f2 dalle azioni, ma la potenza di calcolo degli anni Settanta non bastava a coprire l&#8217;intero universo azionario. La soluzione fu spostarsi sui futures, all&#8217;epoca appena una dozzina di contratti negoziabili: un paniere abbastanza piccolo da poter essere elaborato con i mezzi del tempo, ma abbastanza vario da permettere la diversificazione. \u00c8 qui che prende forma il DNA di DUNN Capital: un approccio quantitativo applicato ai mercati a termine.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Era l&#8217;epoca delle punch card. Bill e il figlio Daniel Dunn \u2014 tuttora in azienda \u2014 perforavano schede computerizzate, affittavano tempo su un mainframe e ne ricavavano i prezzi operativi del giorno successivo. Un set di quelle schede \u00e8 ancora appeso alla parete della sala riunioni, come cimelio delle origini. Il dettaglio non \u00e8 solo folclore: l&#8217;algoritmo originale disegnato da Bill in quegli anni \u00e8 ancora oggi in trading, segno di una fedelt\u00e0 al metodo che attraversa i decenni.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Che cos&#8217;\u00e8 il programma WMA e il trend following puro?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">Il programma di punta di DUNN Capital \u00e8 il WMA (nel settore reso come World Monetary and Agriculture). Nell&#8217;episodio si celebrano due ricorrenze: il quarantesimo anniversario della carriera di trading di Bill Dunn e il trentesimo del programma WMA, che colloca l&#8217;avvio del WMA intorno alla met\u00e0 degli anni Ottanta. All&#8217;epoca dell&#8217;intervista ne esistono due versioni: l&#8217;originale ad alta volatilit\u00e0 e una versione istituzionale costruita su circa met\u00e0 del budget di rischio, pensata per chi cerca lo stesso metodo con un profilo pi\u00f9 contenuto.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">La filosofia \u00e8 il trend following puro: nessun dato fondamentale nelle decisioni, solo prezzo \u2014 massimo, minimo e chiusura \u2014 su mercati altamente liquidi, dove il valore delle posizioni \u00e8 verificabile in ogni istante. \u00c8 un sistema meccanico, senza spazio per l&#8217;intuito personale, molto vicino nello spirito ai <a href=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/michael-covel-intervista-ed-seykota\/\">sistemi meccanici di Ed Seykota<\/a>. La ragione \u00e8 netta, e Bergin la riassume cos\u00ec:<\/p>\n<blockquote><p>&#8220;\u00c8 tutto al 100% statistico\u2026 non usiamo alcun dato fondamentale nelle decisioni, tutto si basa esclusivamente sui dati di prezzo, perch\u00e9 nel prezzo non c&#8217;\u00e8 conoscenza soggettiva.&#8221;<\/p><\/blockquote>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Come gestisce DUNN Capital il rischio e la volatilit\u00e0?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\"><img decoding=\"async\" class=\"alignleft\" style=\"max-width: 46%; height: auto;\" src=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/dunn-capital-trend-following-metodo.png\" alt=\"Il metodo di DUNN Capital: non targettare la volatilit\u00e0 ma un budget di value-at-risk, cos\u00ec l'upside resta preservato mentre la volatilit\u00e0 \u00e8 solo una conseguenza.\" width=\"360\" \/>Il tratto pi\u00f9 distintivo di DUNN Capital \u00e8 che non targettano la volatilit\u00e0, ma un budget di rischio di tipo value-at-risk: decidono prima quanto sono disposti a perdere, e la volatilit\u00e0 diventa una conseguenza di quella scelta, non l&#8217;obiettivo. Storicamente Bill Dunn definiva quel budget come &#8220;l&#8217;1% di probabilit\u00e0 di perdere il 20% o pi\u00f9 in un mese&#8221; \u2014 una finestra di circa ventidue giorni di contrattazione. \u00c8 un livello del loro parametro interno di rischio, non un rendimento atteso, e quella regola \u00e8 rimasta ferma fino a gennaio 2013.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Da quel momento arriva la svolta chiamata Adaptive Risk Profile (ARP): invece di tenere fisso il budget, lo si adatta ogni giorno alle condizioni di mercato tramite una misura proprietaria di &#8220;direzionalit\u00e0&#8221;. Mercato pi\u00f9 direzionale, target di rischio pi\u00f9 alto; mercato pi\u00f9 confuso, target pi\u00f9 basso. Il risultato \u00e8 un rischio medio inferiore e drawdown pi\u00f9 contenuti. Su un lungo arco la volatilit\u00e0 media \u00e8 scesa dai valori di met\u00e0 30% al 23-24%, ma \u2014 sottolinea Bergin \u2014 senza regalare l&#8217;upside, a differenza di molti concorrenti che, tagliando la volatilit\u00e0, hanno tagliato anche i profitti. Resta un profilo ad alta volatilit\u00e0: i drawdown fanno parte del gioco, come spieghiamo nella guida sulla <a href=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/gestione-del-rischio-nel-trading\/\">gestione del rischio in un sistema ad alta volatilit\u00e0<\/a>.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Cosa serve per restare sul mercato oltre quarant&#8217;anni?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\"><img decoding=\"async\" class=\"alignright\" style=\"max-width: 46%; height: auto;\" src=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/dunn-capital-trend-following-lezioni.png\" alt=\"Cosa insegna DUNN Capital per durare oltre 40 anni: disciplina, gestione del rischio come budget, ricerca continua validata dai risultati e diversificazione su tutti i settori.\" width=\"360\" \/>La longevit\u00e0 di DUNN Capital non nasce dall&#8217;immobilismo, ma da una ricerca continua che migliora il metodo senza stravolgerlo. La tappa chiave \u00e8 il 2006: si smette di disegnare il sistema mercato per mercato e lo si progetta sul portafoglio nel suo insieme, con lo stesso modello applicato a tutti i mercati e i parametri scelti a livello di portafoglio. \u00c8 anche il momento in cui il perimetro si allarga dai soli mercati finanziari a tutte le commodity del WMA. La logica di fondo, come dice Bergin, \u00e8 che a nessuno importa cosa succede nel singolo mercato: l&#8217;unica cosa che conta \u00e8 cosa succede al portafoglio nel suo insieme.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Da l\u00ec l&#8217;evoluzione prosegue a tappe. Prima del 2006 c&#8217;erano tre modelli per mercato; dopo, fino a un centinaio di modelli combinati in un unico segnale di forza (+1 o ?1) eseguito all&#8217;apertura, con molti orizzonti temporali e filtri di &#8220;rumore&#8221; per migrare tra trend brevi e lunghi. Nel 2008 il rischio diventa dinamico, aggiustato ogni giorno anzich\u00e9 su base storica. Nel 2011 nascono due classi di algoritmi: l&#8217;originale, sempre a mercato in long o short con inversione piena, e un secondo che pu\u00f2 anche restare flat e include una funzione simile a uno stop-loss non basata sul prezzo; nello stesso anno entrano anche le carni nel portafoglio.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">C&#8217;\u00e8 poi la diversificazione, vissuta come un pilastro. DUNN Capital arriva a negoziare 53 mercati (aggiunte le carni, tolto il succo d&#8217;arancia), scelti per exchange regolamentato, volumi alti e consistenti, decorrelazione dal portafoglio esistente e facilit\u00e0 di uscita. La ripartizione \u00e8 particolare: circa il 23% in agricoli e solo il 13% circa in valute, al contrario dei grandi gestori spinti verso le valute per ragioni di capacit\u00e0. Infine, il fatto di tenere tutto in-house \u2014 amministrazione, contabilit\u00e0, rendiconti e trading \u2014 serve a guadagnare tempestivit\u00e0 e ad abbattere i costi per l&#8217;investitore. \u00c8 la stessa attenzione al dimensionamento delle posizioni che trattiamo nella guida su <a href=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/money-management-trading\/\">money management e position sizing<\/a>.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Dal fondatore Bill Dunn a Marty Bergin: cosa \u00e8 cambiato?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">Marty Bergin \u00e8 oggi il President di DUNN, ma il suo percorso \u00e8 insolito. Di formazione \u00e8 un CPA, un commercialista: lavorava in uno studio della Virginia del Nord dove uno dei soci fondatori era il vicino di casa di Bill Dunn e gli aveva impostato la contabilit\u00e0 delle partnership. Il primo incarico di revisione di Bergin, verso la met\u00e0-fine degli anni Ottanta, fu proprio l&#8217;audit dei fondi di DUNN. Divenne partner dello studio, poi Bill lo invit\u00f2 in azienda: entr\u00f2 in DUNN nel 1997.<\/p>\n<p style=\"text-align: justify;\">Nell&#8217;episodio Bergin minimizza il proprio ruolo, dicendo di &#8220;cavalcare la scia&#8221; di Bill Dunn: si presenta come continuatore del metodo, non come rifondatore. \u00c8 una postura che spiega bene la cultura della casa \u2014 una bottega piccola dove le persone sono scelte anche per la personalit\u00e0, &#8220;quasi una famiglia&#8221;. Il passaggio di testimone, in un CTA sistematico, non \u00e8 la sostituzione di un&#8217;idea con un&#8217;altra, ma la custodia disciplinata di un metodo che ha gi\u00e0 dimostrato di funzionare per decenni. Un tema che ritorna anche in altre nostre storie, come <a href=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/michael-covel-salem-abraham-trend-following\/\">il ritratto di Salem Abraham<\/a>.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Cosa pu\u00f2 imparare un trader da DUNN Capital?<\/h2>\n<p style=\"text-align: justify;\">La prima lezione \u00e8 che, nel trend following, il vantaggio competitivo non sta negli algoritmi. Bergin \u00e8 convinto che a fare la differenza siano la gestione del rischio e la costruzione del portafoglio, non una formula segreta:<\/p>\n<blockquote><p>&#8220;Sono convinto che sia gestione del rischio e costruzione del portafoglio\u2026 Faccio fatica a credere che gli algoritmi veri e propri del trend following siano poi cos\u00ec diversi da quelli di tutti gli altri.&#8221;<\/p><\/blockquote>\n<p style=\"text-align: justify;\">Nessuno possiede il Sacro Graal: il valore nasce dalla ricerca validata dai risultati dopo ogni cambiamento, non dalla pretesa di prevedere il futuro. La seconda lezione \u00e8 la coerenza. DUNN Capital ha attraversato anni difficili per il trend following \u2014 con un nuovo massimo a dicembre 2012, seguito da un 2013 forte (oltre il 30%, con profitti soprattutto dai mercati finanziari) \u2014 restando &#8220;100% trend following&#8221; anche quando la correlazione con altri gestori scendeva. La terza \u00e8 che i numeri di un track record sono storia, non promessa: servono a capire un metodo, non a garantire un risultato. Per costruire le fondamenta di questo approccio, il punto di partenza resta la nostra guida su <a href=\"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/come-funziona-il-trend-following\/\">come funziona il trend following<\/a>. La fonte diretta di questo ritratto \u00e8 la pagina di <a href=\"https:\/\/www.toptradersunplugged.com\/guests\/marty-bergin\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">Marty Bergin su Top Traders Unplugged<\/a>; per un inquadramento del comparto \u00e8 utile la voce enciclopedica sui <a href=\"https:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Managed_futures_account\" target=\"_blank\" rel=\"noopener noreferrer\">managed futures<\/a>.<\/p>\n<h2 style=\"text-align: justify;\">Domande frequenti su DUNN Capital<\/h2>\n<h3>Che cos&#8217;\u00e8 DUNN Capital?<\/h3>\n<p>DUNN Capital Management \u00e8 una societ\u00e0 statunitense di gestione sistematica dei futures (un CTA) fondata da Bill Dunn nel 1974. \u00c8 tra i gestori trend following pi\u00f9 longevi al mondo: applica un metodo puramente statistico basato sui soli dati di prezzo, storicamente con un profilo ad alta volatilit\u00e0, gestendo tutto internamente. Oggi \u00e8 guidata dal President Marty Bergin.<\/p>\n<h3>Chi era Bill Dunn?<\/h3>\n<p>Bill Dunn \u00e8 il fondatore di DUNN Capital. Dopo il servizio militare e una laurea magistrale (fonti esterne lo indicano come fisico), lavor\u00f2 per l&#8217;industria della difesa nell&#8217;area di Washington. Negli anni Settanta ebbe l&#8217;intuizione di usare matematica e statistica sui soli dati di prezzo per decidere quando comprare e vendere, dando origine al metodo trend following della societ\u00e0.<\/p>\n<h3>Cos&#8217;\u00e8 il programma WMA di DUNN Capital?<\/h3>\n<p>Il WMA \u00e8 il programma di trading di punta di DUNN Capital, avviato intorno alla met\u00e0 degli anni Ottanta. \u00c8 un sistema di trend following puro e 100% sistematico, applicato a un portafoglio ampio e diversificato di futures. All&#8217;epoca dell&#8217;intervista ne esistevano due versioni: quella originale ad alta volatilit\u00e0 e una versione istituzionale costruita su circa met\u00e0 del budget di rischio.<\/p>\n<h3>Il trend following ad alta volatilit\u00e0 \u00e8 adatto ai principianti?<\/h3>\n<p>\u00c8 un approccio impegnativo. Il trend following puro come quello di DUNN Capital comporta lunghi drawdown e un&#8217;elevata volatilit\u00e0: sono caratteristiche strutturali del metodo, non difetti. Per chi inizia \u00e8 essenziale prima comprendere a fondo la gestione del rischio e il position sizing, senza aspettarsi rendimenti costanti. I risultati storici citati non sono in alcun modo una promessa di guadagno.<\/p>\n<h3>Questo articolo \u00e8 un consiglio di investimento?<\/h3>\n<p>No. Questo articolo ricostruisce il ritratto e le opinioni espresse da Marty Bergin in un&#8217;intervista, a scopo esclusivamente informativo e formativo. Le date, le cifre e gli aneddoti riportati sono dati storici ancorati all&#8217;epoca dell&#8217;intervista, non promesse n\u00e9 sollecitazioni a operare. Il trend following comporta un rischio concreto di perdita del capitale.<\/p>\n<hr \/>\n<p style=\"text-align: justify;\"><em>I contenuti di questo articolo hanno scopo esclusivamente informativo e formativo e riportano opinioni ed esperienze personali di Marty Bergin su DUNN Capital cos\u00ec come emerse in un&#8217;intervista al podcast Top Traders Unplugged; non costituiscono consulenza finanziaria n\u00e9 un invito a operare. I fatti, gli aneddoti, le date e i numeri riferiti (le ricorrenze, i budget di rischio, le percentuali di volatilit\u00e0 e il rendimento del 2013, il numero di mercati) sono dati storici ancorati all&#8217;epoca dell&#8217;intervista, non promesse di risultato. Non viene garantito alcun guadagno: il trading e il trend following comportano un rischio concreto di perdita del capitale e i risultati passati non garantiscono quelli futuri.<\/em><\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>DUNN Capital \u00e8 il CTA trend following pi\u00f9 longevo al mondo: dal 1974 con Bill Dunn e oggi Marty Bergin, trend following puro ad alta volatilit\u00e0.<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":26937,"comment_status":"open","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_newsletter_access":"","_jetpack_dont_email_post_to_subs":false,"_jetpack_newsletter_tier_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paywalled_content":false,"_jetpack_feature_clip_id":0,"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_post_was_ever_published":false,"rank_math_title":"DUNN Capital: mezzo secolo di trend following","rank_math_description":"DUNN Capital \u00e8 il CTA trend following pi\u00f9 longevo al mondo: dal 1974 con Bill Dunn e oggi Marty Bergin, trend following puro ad alta volatilit\u00e0.","rank_math_focus_keyword":"DUNN Capital"},"categories":[2887],"tags":[],"class_list":["post-26900","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-podcast-interviste"],"jetpack_featured_media_url":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-content\/uploads\/2026\/07\/DUNN-Capital-mezzo-secolo-di-trend-following-puro.jpg","jetpack_sharing_enabled":true,"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26900","targetHints":{"allow":["GET"]}}],"collection":[{"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=26900"}],"version-history":[{"count":4,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26900\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":26946,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/26900\/revisions\/26946"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media\/26937"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=26900"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=26900"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/trendfollowingtraders.com\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=26900"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}